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《交易视点》中国交易所信用债新增需求难抵潜在抛压,收益率或续升--中金

编辑:本站发布时间:2019-07-27 11:54:51 点击:55

《交易视点》中国交易所信用债新增需求难抵潜在抛压,收益率或续升--中金 / 9 years ago《交易视点》中国交易所信用债新增需求难抵潜在抛压,收益率或续升--中金2 分钟阅读 路透上海9月21日电---中国国际金融有限公司最新信用策略周报认为,尽管有持续的债券型基金发行带来新增的配置需求,以及交易所高收益信用债缺乏新增供给,但受加息传闻,银行调整等因素影响,新增的需求相对于潜在抛售量而言依然不足,所以交易所信用债收益率出现30-50bp的升幅仍是有可能的. **高收益公司债供给是否会增加?** 本周泰豪科技公告拿到公司债发行批文,我们认为这尚属于个例,并不意味着公司债尤其是高收益品种的供给因此会大规模增加. 主要原因包括:第一,房地产行业和钢铁等产能过剩行业仍受到政策的限制,而目前融资需求最强烈的仍集中在这些行业. 其次,由于短融中票的审批程序相对简便,更多的上市公司选择发行短融中票. 第三,由于不能进入竞价系统,主体评级在AA-或以下的上市公司更青睐于发行短融,以降低融资成本. **谁动了交易所的奶酪?** 受加息传闻、银行间调整、资金紧张、股市波动等多重因素影响,本周交易所信用债出现近段时间以来最明显的下跌.但在股市由涨转跌后并没有出现明显的反弹,或许显示投机型机构已经开始从这个市场战略性地退出. 通过对交易所高收益债投资者结构的分析,我们发现: 第一,截至今年二季度末,基金在高收益债的市场份额相对于去年二季度末并没有明显提高,债券型基金大约在10-20%之间,投机型资金的占比仍然较高,如果这些资金持续抛售高收益债,对市场产生的冲击可能不是暂时的,下跌幅度有可能会超出市场的预期. 第二,股票型和混合型基金在二季度股市持续下跌中对高收益债的增持量和债券型基金相当,而且仓位占比已经接近去年减持前的历史高位,存在减持的动力,而老的债券型基金继续增持的空间并不大. 尽管目前高收益债缺乏新增供给,以及有持续的债券型基金发行带来新增的配置需求,但新增的需求相对于潜在的抛售量而言仍然不足,所以收益率出现30-50bp的升幅仍是有可能的. 此外,在投机型机构抛售引发的第一轮调整中,可回购品种相对于不可回购品种更具有防御性,直到债券型基金开始抛售,才会导致可回购品种出现补跌. **银行间短融信用利差回到年初高点** 本周短融中票发行量继续上升,各品种发行利率普遍明显上调,二级市场继续呈现一级带动二级的特征,短融收益率升幅达到15-30bp,中票也有5-15bp的上升,信用利差扩大,其中短融各评级收益率和信用利差均已升至 年初高点. 我们认为短融收益率的上升已充分体现了资金面紧张和对央票利率上升的预期,相对价值较中票大大提高,建议投资者积极配置. 本周新发短融推荐中交建、中冶、城控、清控、横店和重工.AA-南天是第一支以3个月定存为基准的浮息短融,持有期回报高于固息品种,不过偿债能力偏弱,建议投资者审慎配置. 普通AAA河钢固息中票按AA+定价,相对投资价值较高,浮息品种持有到期总回报有可能超过固息品种,但与同结构老券二级收益率相比没有优势. 铁道债信用利差再创新低,可发债空间不考虑短融还有900亿元. **凤凰机场中金评分下调** 最近一周评级公司将国丰、凤凰和辽通三家家公司进行了正面评级调整,其中辽通为评级展望上调. 我们将凤凰主体评分下调一小档至4-,其馀主体评分维持不变.(完) 欲浏览更多《交易视点》稿件,请点选[COR/CN-COPINI]. --整理 曲伟治; 审校 黄凯
 

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